【TMGM 金融回顧】投機性基金撤退，長線買盤依然穩固；瑞銀看好黃金站穩 4,000 美元！

儘管在美元走強及美國實質利率上升的情況下，黃金面臨壓力，瑞銀（UBS）對黃金中長期前景仍維持樂觀看法，預期每盎司約4,000美元附近將形成支撐，並於2027年9月升至5,400美元。該行認為，短期投機性減倉與中長期資產配置需求之間的分歧，是理解當前金價走勢的關鍵。

瑞銀指出，實質利率上升及美元強勢提高了持有無息黃金的機會成本，而近期非商業交易者亦減少了黃金期貨與期權的淨多頭部位，進一步加大價格下行壓力。然而，黃金交易所買賣基金（ETF）持倉仍具韌性，近幾週持續錄得資金流入，顯示部分投資者並未同步撤出黃金市場。

這種分歧意味著，投機資金減倉可能會壓低短期金價，但未必代表中長期配置需求出現逆轉。面對美國實質收益率大幅上升，黃金表現出較以往更強的韌性，反映結構性需求或正在部分抵消利率壓力。

不過，實質利率與美元仍是影響短期走勢的重要變數，金價進一步下跌的可能性亦不能排除。

瑞銀預計，金價將在每盎司4,000美元附近獲得支撐。該行'的預測路徑為：2026年12月升至4,600美元、2027年3月達5,000美元、6月升至5,200美元，並於9月達到5,400美元。支持此預測的一項因素，是瑞銀'對全球央行購金的判斷。該行預計，全球央行'的年度黃金購買量將維持在750至1,000噸之間。央行'持續持有黃金，有助於分散儲備資產，並為金價提供更穩定的需求來源。

黃金'對實質利率變動的敏感度可能正在下降。除利率因素外，部分投資者'對公共債務、財政風險及美元長期走勢的憂慮，也可能提升黃金'作為儲備資產及投資組合配置工具的吸引力。這並不意味著利率已不再重要，而是金價可能愈來愈受到結構性需求的影響。

市場洞察：

市場定價顯示，投資者預期聯準會將於2027年底前累計加息略高於75個基點；聯準會將於2026年再加息一次，並於2027年再加息兩次，每次25個基點。若未來利率預期與瑞銀'的判斷一致，實質利率回落將可降低持有黃金的機會成本，從而支撐金價。反之，若高利率維持的時間長於預期，且美元與實質收益率持續走強，金價可能持續承壓，而4,000美元附近的支撐位亦將受到考驗。