【TMGM 財經回顧】SpaceX 收購一部分頻譜，美國三大電信營運商合計損失逾 450 億美元

該資產在兩個月前曾易手一次：2026 年 8 月 11 日，T-Mobile 以 29 億美元現金及 Grain' 的全部 600MHz 頻譜執照將其出售給 Grain，該交換交易已於 7 月 1 日獲得 FCC 核准。若約 80 億美元的價格獲接受，則要價將在兩個月內大致翻倍；由於前一筆交易包含執照交換，實際溢價則低於此水準。SpaceX' 的目標是 Grain' 的全美 800MHz 頻譜資產組合，其中配對頻譜最高達 14MHz。FCC 表示，這些執照覆蓋約 100% 的美國人口。

價格變化與頻段特性有關。Starlink Mobile 先前使用 2GHz 中頻頻段，雖然容量較大，但訊號穿透力有限，使室內覆蓋成為弱點；800MHz 則屬於低頻頻段，傳輸距離更長、穿透力更強，而且市面上多數手機原生已支援該頻段，因此用戶無需更換裝置。10 月 6 日前一日，FCC 已批准 SpaceX 在 2GHz 頻段部署 15,000 顆第二代直連手機衛星。

在三大營運商中，T-Mobile 跌幅最大，而它正是兩個月前這批頻譜的賣方；它同時也是 SpaceX 客戶，—目前透過 Starlink 提供手機直連服務，名為 T-Satellite。T-Mobile' 的母公司德國電信（Deutsche Telekom）當日下跌 7.3%，而透過 Verizon' 網路經營自有無線品牌的 Charter 與 Comcast 也同步走低。10 月 1 日，這三家營運商才剛成立一家衛星直連手機合資企業，由 Paul Roth 擔任臨時執行長。SpaceX 當日收漲 1.2%。

頻譜是網路建設的必要條件，但兩者之間仍存在建設週期與資本支出，因此賣方對此看法不一。審慎的一方認為，短期影響有限。摩根大通指出，若不與現有營運商合作，SpaceX 將需要自行建設宏基站，以形成地面網路，才能實現傳統營運商的服務體驗。考量所需時間、基礎設施與資本，對美國無線營運商的短期風險有限；瑞銀則提到，所購買的無線電頻譜可能無法覆蓋部分建築物。

另一方則認為，股價尚未反映這項變化。Wolfe Research 的 Peter Supino 寫道，電信股尚未反映未來某一天將出現的 Starlink Mobile""，而這則消息提高了其出現的機率與速度；Bernstein 表示，購買頻譜並不代表承諾建設全國性網路，但這批頻譜使這項選擇權"更具可信度且更具成本效益。"

兩家營運商的回應更為直接。Verizon 發言人表示，一家公司可以持有價值數十億美元的頻譜，但若沒有可加以利用的網路，"它'不過只是空中的無形電波。"T-Mobile 技術總裁 John Saw 表示，建設網路需要多年的努力。

SpaceX' 的規模正在擴大。Starlink 在第二季擁有 1,200 萬名訂戶，年增一倍，連線營收為 42.9 億美元，年增 66%；同期每用戶平均收入則由 85 美元降至 66 美元。該交易能否完成，將取決於 FCC' 的審批時程。FCC 也計劃就拍賣 25MHz 衛星直連頻譜進行表決，預計未來兩年將有超過 1,000 億美元流入市場。