土耳其里拉：受控貶值未能消除貶值風險－Commerzbank
Commerzbank 的 Tatha Ghose 指出，土耳其共和國中央銀行（CBRT）總裁 Karahan 聲稱，允許里拉更快貶值是為了避免未來出現更劇烈的貶值。Ghose 認為，USD/TRY 仍處於一條以機械方式管理、年化貶值幅度約 20% 的路徑上，相較於 30–35% 的通膨率，這樣的速度仍然過慢。隨著 CBRT 降息，他警告，潛在通膨與外部失衡使里拉的長期貶值風險依然存在。
降息與外匯管理推升風險
「據報導，土耳其央行（CBRT）總裁 Fatih Karahan 昨日告訴投資人，CBRT 正允許里拉更快貶值，以避免未來需要更劇烈的貶值。Karahan 認為，經濟活動轉弱已降低通膨傳導效應，使當前成為調整匯率路徑的有利時機。這一論點存在幾個問題：」
「我們並未察覺近幾天或幾週貶值速度有明顯加快。但無論如何，里拉一直處於穩定且快速的貶值路徑上，近幾個月年化約為 20%。」
「這條直線式軌跡是在央行與國有銀行進行外匯干預的協助下維持的，這一點已廣為人知，也獲外匯市場認可。我們經常引用 USD/TRY 看似機械化的日內交易型態，來說明里拉在任何傳統意義上都不是自由浮動匯率。人們熟悉的模式仍然是平坦區段之後，接連突破一道道防線水準。」
「CBRT 已進入降息週期。這現在或許會被包裝成一項戰術上聰明的舉措，刻意追求『健康的』里拉貶值。但在受控貶值的同時降息，並不能解決潛在的通膨與國際收支問題。在全球偏向推升通膨的環境下，通膨僅降溫了一個月。CBRT 的降息只會增加里拉風險。」
「儘管如此，在通膨處於 30%–35% 區間的情況下，20% 的年化貶值率仍意味著土耳其的實質匯率一直在升值。換言之，名目貶值速度不足以消除實質升值，也未必能推動匯率朝向公允價值。基於此，很難認同 CBRT 所稱目前的匯率路徑正在避免未來貶值風險的評估。」
（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）
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