【TMGM财经速递】SpaceX买下一段频谱，美国三大电信商蒸发逾450亿美元

该资产两个月前易手过一次：2026年8月11日，T-Mobile将其出售给Grain，获得29亿美元现金及Grain全部600MHz频谱牌照，置换于7月1日获FCC批准。若约80亿美元的价格成立，标价在两个月内上涨约两倍；由于前一笔交易包含牌照置换，实际溢价低于这一幅度。SpaceX的标的是Grain持有的全国性800MHz频谱组合，最高14MHz成对频谱。FCC称这批牌照覆盖约100%的美国人口。 

价格变化与频段特性有关。Starlink Mobile此前使用2GHz中频段，容量较大但信号穿透能力有限，室内覆盖是短板；800MHz属低频段，传播距离更远、穿透力更强，且多数在售手机已原生支持，用户无需更换设备[。前一日的10月6日，FCC已批准SpaceX部署1.5万颗第二代直连手机卫星，用于2GHz频段。 

三家运营商中跌幅最大的是T-Mobile，而它恰是这批频谱两个月前的卖家；它同时是SpaceX的客户 - 目前通过Starlink提供手机直连服务，命名为T-Satellite。T-Mobile母公司德国电信当日下跌7.3%，使用Verizon网络经营自有无线品牌的Charter与Comcast也同步下跌。10月1日，三家运营商刚成立卫星直连手机合资公司，由Paul Roth任临时首席执行官。SpaceX当日收涨1.2%。 

频谱是建网的必要条件，两者之间还隔着建设周期与资本开支，卖方对此判断不一。偏谨慎的一方认为近期影响有限。摩根大通指出，若不与现有运营商合作，SpaceX需自建宏基站构成地面网络，才能达到传统运营商的体验，考虑到所需的时间、基础设施与资本，短期内对美国无线运营商的风险有限；瑞银提到，所购电波可能无法进入部分建筑内部。 

另一方认为股价尚未反映这一变化。Wolfe Research的Peter Supino写道，电信股还没有把"未来某天"出现的Starlink Mobile计入价格，这条消息提高了它出现的概率和速度；Bernstein则表示，买入频谱不等于承诺建设全国性网络，但这批频谱让这个选项"更可信、成本更低"。 

两家运营商的回应更直接。Verizon发言人称，一家公司可以拥有数十亿美元频谱，但若没有网络使用它，"那只是空中的空波"；T-Mobile技术总裁John Saw表示，建网需要多年工程。 

SpaceX这一侧的量级在扩大。Starlink二季度订户1200万、同比翻倍，连接业务收入42.9亿美元、同比增长66%；同期每用户平均收入从85美元降至66美元。交易能否落地，取决于FCC的批准进度。FCC另计划就拍卖25MHz卫星直连频谱投票，未来两年预计有超过1000亿美元频谱进入市场。