德國：AI 熱潮對決成長拖累——Deutsche Bank

德意志銀行的 Robin Winkler 檢視德國的市場共識展望：2027 年 GDP 成長率預計接近 1%，之後隨著人口結構對潛在成長造成壓力，到 2030 年將逐步滑向 0%。他認為，這一觀點假設 AI 不會為德國帶來任何具實質意義的生產力提升，儘管當前強勁的全球 AI 資本支出熱潮，正支撐市場對全球及德國穩健成長的預期。

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AI 情境挑戰德國成長路徑

「德國的經濟研究機構對前景有著驚人一致且清晰的看法：2027 年 GDP 成長約為 1%，隨後在本十年末逐漸趨近 0%，因人口結構拖累潛在成長。這項預測或許有助於維持政府的改革壓力，提醒人們若缺乏結構性改革，財政刺激的效果終將消退。但撇開改革不談，我們認為，在一個無論好壞都日益由 AI 主導的經濟前景下，這一共識愈來愈難以自圓其說。」

「先從近期預期的 1% 成長談起。除了德國的財政擴張之外，週期性復甦的前提是全球成長穩健，而這本身也愈來愈受到全球 AI 資本支出熱潮的推動。但之後放緩至 0% 的預測，則假設生產力成長依然疲弱，無法抵消人口結構拖累加速帶來的影響。」

「綜合來看，這一共識隱含了一種特殊的 AI 情境：這項技術強大到足以支撐全球投資與資產價格的繁榮，卻又不夠強大，無法在 2030 年前為德國帶來具實質意義的生產力提升。這並非不可能。德國可能在掌握這些收益方面進展緩慢，或其他逆風因素可能抵消其中部分效果。」

「另一種可能是，AI 根本不足以明顯提升生產力成長。但若如此，全球資本支出熱潮本身到了明年就會變得更為脆弱。隨著新的資料中心陸續上線並納入資產負債表，投資人將愈來愈期待與投資規模相匹配的營收表現。」

「簡而言之，存在許多合理的結果：到本十年末，生產力可能大幅上升；投資泡沫也可能在明年破裂；或者兩者同時發生。然而，真正難以想像的是，當前 AI 資本支出熱潮一路愉快延續，最終卻完全沒有帶來任何具實質意義的生產力提升。」

（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）

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