TMGM Tägliches Marktfrühstück: 6. Oktober 2026

Morgenüberblick

• Französischer fiskalischer Druck und eine breitere Ansteckung an den Staatsanleihemärkten drückten EUR/USD auf neue Tiefststände nahe 1,1160, während sich der Abstand zwischen den französischen und deutschen 10-jährigen Finanzierungskosten auf etwa 1,54 Prozentpunkte ausweitete – der höchste Stand seit 2011.
• EZB-Chefvolkswirt Philip Lane sagte, dass die Auswirkungen des Energieschocks auf die Inflation weiterhin im Zentrum der Zinsentscheidungen stünden, und warnte zugleich, dass höhere langfristige Renditen die Finanzierungsbedingungen im Euroraum spürbar verschärfen.
• Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, sagte, dass sich Japans Wirtschaft moderat erhole, wenn auch mit einigen Schwächen, und dass sich der Preistrend der Marke von 2 % annähere; Berichte deuteten zudem darauf hin, dass die BoJ bald signalisieren könnte, dass die zugrunde liegende Inflation nahe am Zielwert liegt.
• USD/JPY handelte wieder oberhalb von 158,00, nachdem der Yen einen Teil seiner Gewinne abgegeben hatte, obwohl die Währung seit Ende August weiterhin die bestperformende Einheit unter den G10-Währungen blieb.
• Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen auf Mehrjahreshochs, nachdem eine ISM-Umfrage zum Dienstleistungssektor eine schwächere Geschäftstätigkeit, aber stark steigende Inputpreise gezeigt hatte, was die Inflationssorgen erneut anfachte.
• Brent-Rohöl hielt sich nahe 100 USD je Barrel, da die Versorgungsrisiken im Persischen Golf nach einem weiteren gemeldeten Angriff auf die Ost-West-Pipeline Saudi-Arabiens bestehen blieben, auch wenn Kuwait erklärte, die Produktion habe sich auf 75 % des Vorkriegsniveaus erholt.
• WTI-Rohöl wurde nahe 88,60 USD gehandelt, da steigende Exporte aus dem Nahen Osten und die Freigabe von Ölreserven durch die G7 das Angebot erhöhten.
• Die Huthi im Jemen erklärten, sie hätten Raketen-, Marschflugkörper- und Drohnenangriffe auf Flughäfen, eine Ölanlage und militärische Standorte in Saudi-Arabien durchgeführt.
• CFTC-Vorsitzender Michael Selig sagte, die Behörde werde die Regulierung des Kryptomarkts auf Grundlage ihrer bestehenden Befugnisse vorantreiben, nachdem der Kongress keine umfassendere Gesetzgebung für digitale Vermögenswerte verabschiedet hatte.
• Die Bemühungen der US-Regierung zum Aufbau einer inländischen Lieferkette für Seltene Erden wurden durch Zuschüsse, Darlehen, Eigenkapitalbeteiligungen, Abnahmevereinbarungen und Preisuntergrenzen für Schlüsselprodukte ausgeweitet.

Marktentwicklungen

Devisen

EUR/USD fiel auf etwa 1,1160–1,1161 und damit auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025, bevor das Paar einen Teil der Bewegung wieder aufholte und erneut über 1,1200 gehandelt wurde, während USD/JPY wieder über 158,00 stieg, nachdem der Yen frühere Gewinne teilweise abgegeben hatte.

Staatsanleihen

Der Abstand zwischen den französischen und deutschen 10-jährigen Renditen weitete sich am 2. Oktober auf 1,54 Prozentpunkte aus – der höchste Stand seit 2011 –, während die zweijährige deutsche Rendite am 28. September 3,32 % erreichte, bevor sie auf 3,02 % zurückging.

Rohstoffe

Brent-Rohöl blieb nahe 100 USD je Barrel durch Versorgungsrisiken im Persischen Golf gestützt, während WTI bei rund 88,60 USD gehandelt wurde, da höhere Exporte aus dem Nahen Osten und die Freigabe von Reserven durch die G7 das Angebotsbild verbesserten.

Makroökonomie & Zentralbanken

Französischer Haushaltsdruck verstärkt den Druck auf den Euro und die Anleihemärkte der Eurozone

Die Sorgen um Frankreichs Fiskallage blieben im Zentrum des Marktstresses im Euroraum, drückten EUR/USD auf neue Tiefstände nahe 1,1160–1,1161 – das schwächste Niveau seit Mai 2025 – und weiteten die Spreads von Staatsanleihen im gesamten Währungsraum aus. Der Abstand zwischen den französischen und deutschen 10-jährigen Finanzierungskosten erreichte am 2. Oktober 1,54 Prozentpunkte, den höchsten Stand seit 2011, nach der laut Beschreibung stärksten einwöchigen Ausweitung seit 17 Jahren.

Der Ausverkauf französischer Schuldtitel griff auf italienische, belgische und griechische Anleihen über und verschärfte die Finanzierungsbedingungen im Euroraum insgesamt. Der französische Haushalt für 2027 zielt auf ein Defizit von 5 % der Wirtschaftsleistung ab, nach 5,4 %, und liegt damit weiterhin deutlich über der Obergrenze der Europäischen Union von 3 %, während die französische Staatsverschuldung Berichten zufolge bei nahezu 120 % der jährlichen Wirtschaftsleistung lag.

Auch politische Entwicklungen erhöhten den Druck. Spanien setzte für den 29. November Neuwahlen an, was zur kurzfristigen Unsicherheit beitrug, auch wenn sich die Aufmerksamkeit der Märkte weiterhin auf Frankreich richtete. Händler sagten, dass Verkäufe von Hedgefonds in Asien Optionsbarrieren ausgelöst hätten, die den Rückgang des Euro beschleunigten, bevor die Währung mehr als die Hälfte der Bewegung wieder wettmachte und erneut über 1,1200 gehandelt wurde.

Der fiskalische Druck erschwerte zudem das geldpolitische Umfeld der Europäischen Zentralbank. Das Transmission Protection Instrument der EZB ist darauf ausgelegt, einer ungeordneten Ausweitung der Spreads entgegenzuwirken, seine Anwendung hängt jedoch davon ab, dass die Mitgliedstaaten solide und nachhaltige Fiskalpolitiken verfolgen, was jede Intervention politisch und operativ schwieriger macht, falls sich Frankreichs Finanzlage weiter verschlechtert.

EZB-Vertreter heben Inflationsrisiken hervor, während die Märkte den Zinspfad neu bewerten

EZB-Chefvolkswirt Philip Lane sagte, dass die Inflationsimplikationen des Energieschocks weiterhin der Haupttreiber der Zinsentscheidungen seien, wodurch der Fokus auf Preisstabilität gerichtet bleibe, auch wenn der Wachstumsausblick unsicherer werde. Lane sagte zudem, dass der Anstieg der langfristigen Zinsen eine spürbare Verschärfung der Finanzierungsbedingungen im Euroraum darstelle.

Seine Kommentare kamen zu einem Zeitpunkt, als die Märkte die Erwartungen an eine weitere Straffung durch die EZB zurücknahmen. Die Geldmarktbepreisung vom 5. Oktober implizierte 0,28 einer Zinserhöhung für die Sitzung am 29. Oktober, 0,89 bis zum 17. Dezember und 2,69 Zinsschritte bis September 2027. Das bedeutete einen deutlichen Rückgang gegenüber Mitte September, als Händler für Oktober etwa drei Viertel einer Zinserhöhung und bis Mitte 2027 rund eine zusätzliche Anhebung eingepreist hatten.

Die Inflation im Euroraum wurde für September mit 3,8 % gemeldet und lag damit weiterhin über dem EZB-Ziel von 2 %. Die zweijährige deutsche Anleiherendite, die die Erwartungen an die EZB-Politik in den kommenden zwei Jahren widerspiegelt, erreichte am 28. September mit 3,32 % den höchsten Stand seit Oktober 2008, bevor sie um 0,3 Prozentpunkte auf 3,02 % fiel.

Lane sagte zudem, dass der Durchgriff hoher Energiepreise auf die Gesamtwirtschaft weiterhin unsicher sei, während eine schwächere fiskalische Unterstützung in den Jahren 2027 und 2028 als 2026 auf ein schwächeres Wachstum im weiteren Verlauf hindeute. Damit muss die EZB weiterhin zwischen nach wie vor erhöhter Inflation und den durch den Ausverkauf am Anleihemarkt verschärften Finanzierungsbedingungen abwägen.

BoJ signalisiert Fortschritte bei der Inflation, während Ueda sagt, dass sich die Wirtschaft moderat erholt

Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, sagte, dass sich Japans Wirtschaft moderat erhole, wenn auch mit einigen Schwächen, und dass sich der Preistrend der Marke von 2 % annähere. Seine Äußerungen kamen zu einem Zeitpunkt, als Berichte darauf hindeuteten, dass die BoJ später in diesem Monat signalisieren könnte, dass die zugrunde liegende Inflation ihr 2%-Ziel in etwa erreicht hat.

Reuters berichtete unter Berufung auf drei mit den Überlegungen der Zentralbank vertraute Quellen, dass ein solches Signal die Bereitschaft der BoJ unterstreichen würde, die Zinsen in den kommenden Monaten erneut anzuheben. In einem separaten Bericht hieß es, der Yen sei seit Ende August weiterhin die bestperformende G10-Währung, gestützt durch Erwartungen einer schnelleren geldpolitischen Normalisierung und höherer Renditen japanischer Staatsanleihen.

Der Yen gab dennoch nach, nachdem Bloomberg berichtet hatte, dass Japans Government Pension Investment Fund bei einer Sitzung im vergangenen Monat nicht über die Portfolioallokation gesprochen habe, was USD/JPY wieder über 158,00 hob. Ein weiterer Bericht besagte, dass das Paar im asiatischen Handel bei rund 157,90 notierte, nachdem es sich in einer engen Spanne bewegt hatte.

Die jüngsten Entwicklungen hielten die Aufmerksamkeit auf die nächsten Schritte der BoJ gerichtet, nachdem sie am 18. September den Zinssatz auf 1,25 % angehoben hatte; sowohl offizielle Kommentare als auch quellenbasierte Berichte deuteten auf eine Zentralbank hin, die die Inflation näher an einem Niveau sieht, das mit einer weiteren geldpolitischen Normalisierung vereinbar ist.

Renditen von US-Staatsanleihen erreichen Mehrjahreshochs, da Inflationssorgen wieder aufkommen

Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen zu Wochenbeginn, wobei die 10- und 30-jährigen Renditen Mehrjahreshochs erreichten, da die Inflationssorgen wieder zunahmen. Auslöser war eine Umfrage des Institute for Supply Management, die zeigte, dass sich die Aktivität im US-Dienstleistungssektor verlangsamte, während die Inputpreise stark anzogen.

Die Kombination aus schwächerer Aktivität und stärkerem Preisdruck belebte die Sorgen, dass sich die Inflation als hartnäckig erweisen könnte, selbst wenn die Wachstumsdynamik nachlässt, und erhöhte damit den Aufwärtsdruck auf langfristige Finanzierungskosten.

Geopolitik, Energie & Rohstoffe

Angaben zu Huthi-Angriffen rücken Versorgungsrisiken im Persischen Golf in den Fokus

Die Huthi im Jemen erklärten laut der Nachrichtenagentur Xinhua, sie hätten drei Militäroperationen mit ballistischen Raketen, Marschflugkörpern und Drohnen gegen Flughäfen, eine Ölanlage und militärische Standorte in Saudi-Arabien durchgeführt. Diese Angaben verstärkten die ohnehin erhöhten Sorgen um die Sicherheit der regionalen Energieinfrastruktur.

Die Ölmärkte beobachteten zudem Berichte, wonach Saudi-Arabiens Ost-West-Pipeline erneut Ziel eines Angriffs geworden sei. Die Pipeline war erst vor Kurzem nach einem früheren Angriff wieder in Betrieb genommen worden, und obwohl der jüngste Vorfall die Flüsse offenbar nicht unterbrach, verstärkte er die Einschätzung, dass die regionalen Versorgungsrouten weiterhin anfällig bleiben.

Brent hält sich nahe 100 USD, während WTI nach Reservefreigabe und höheren Exporten nachgibt

Brent-Rohöl fand weiterhin Unterstützung im Bereich von 100 USD je Barrel, da die geopolitischen Risiken im Persischen Golf die Anzeichen einer verbesserten Versorgungslage überwogen. Die Aufmerksamkeit des Marktes blieb auf das Risiko von Unterbrechungen gerichtet, auch wenn die Ölströme aus der Region Anzeichen einer Erholung zeigten.

Kuwait erklärte, es produziere 75 % des Vorkriegsniveaus, und Saudi-Arabien senkte den offiziellen Verkaufspreis für sein Arab-Light-Rohöl für November-Ladungen nach Asien, was beides auf eine gewisse Entspannung der Versorgungslage hindeutete. Gleichzeitig wurde WTI bei rund 88,60 USD gehandelt und stand unter Druck durch steigende Rohölexporte aus dem Nahen Osten sowie die Freigabe von Ölbeständen durch die G7-Staaten.

Auch die europäischen Gasmärkte blieben exponiert. Es wurde berichtet, dass die Gasspeicher der EU knapp 73 % gefüllt seien, nach 83 % zum gleichen Zeitpunkt des Vorjahres und unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 88 %, trotz eines jüngeren Anstiegs der LNG-Lieferungen aus dem Persischen Golf.

USA weiten finanzielle Unterstützung für inländische Lieferkette bei Seltenen Erden aus

Die Vereinigten Staaten weiten ihre Unterstützung für die inländische Produktion Seltener Erden durch Zuschüsse, Darlehen, Eigenkapitalbeteiligungen, Abnahmevereinbarungen und Preisuntergrenzen aus, die auf Schlüsselprodukte wie Neodym-Praseodym-Oxid und Magnete abzielen.

Im Juni 2026 schloss das Handelsministerium eine Vereinbarung mit USA Rare Earth, die 277 Mio. USD an direkten Zuschüssen, ein vorrangig besichertes Darlehen über 1,3 Mrd. USD und eine staatliche Eigenkapitalbeteiligung von 16 % umfasste, um eine vertikal integrierte Produktion zu unterstützen. Im Jahr 2025 erklärte das Verteidigungsministerium, es werde eine Beteiligung von 15 % an MP Materials erwerben, zusammen mit einer 10-jährigen Abnahmevereinbarung für Magnete und einer 10-jährigen Preisuntergrenze für NdPr-Oxid.

Die Maßnahmen deuten auf einen interventionistischeren industriepolitischen Ansatz hin, während Washington versucht, in strategischen Mineralien inländische Kapazitäten aufzubauen. Neue Raffinations- und Magnetkapazitäten werden angekündigt, auch wenn hohe Produktionskosten weiterhin als Hindernis für Teile der Lieferkette genannt wurden.

Regulierung

CFTC treibt Krypto-Regulierung nach gesetzgeberischem Rückschlag voran

Der Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission, Michael Selig, sagte, die Behörde werde die Regulierung des Kryptomarkts unter Nutzung ihrer bestehenden gesetzlichen Befugnisse vorantreiben, nachdem es dem Kongress nicht gelungen war, Gesetzgebung voranzubringen, die einen breiteren Marktstrukturrahmen für digitale Vermögenswerte geschaffen hätte.

Bei dem Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium in New York sagte Selig, die CFTC habe separate Regeln für gehebelten Kryptohandel und Kryptomärkte vorgeschlagen. Seine Kommentare folgten auf das Scheitern des Senats im September, den Clarity Act zu verabschieden, wodurch die CFTC und die Securities and Exchange Commission gezwungen sind, ohne neue Gesetzgebung regulatorische Optionen weiter auszuloten.

Selig sagte, er sei enttäuscht, dass der Kongress die Gesetzgebung nicht geliefert habe, argumentierte jedoch, dass die Behörde dennoch einen föderalen Regulierungsrahmen für Teile des Kryptomarkts schaffen könne.